输入性通胀才是要担心的

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这两天统计局新公布的数据吓到了不少人，因为居民消费价格指数（CPI）转负了。

要知道这是2009年10月至今的十一年以来，中国CPI首次出现同比负增长。

很多专家都在说，由于CPI和PPI出现双负值，所以未来陷入通缩的可能性很大。

还有人说今年那么大的货币投放量，居然出现通缩了。真不知道这些装模作样的专家，宏观经济学是从哪儿学的。

本篇我们会尽量用通俗易懂的语言，讲清楚这个双负值的事儿。

这里大家需要明白：未来一年我们不但没什么通缩的可能，后面输入性通胀的压力也会异常的大。

01 CPI部分

CPI是居民消费价格指数的简称，主要衡量的是消费品和服务项目的价格水平。

我们通常用这个指标衡量通货膨胀，以及货币购买力的变动。

这也是为啥CPI变成负值以后，很多人非常惶恐，都在想是不是后面通缩要来了。

和统计数字不同的，是大家对物价的直观感受，相信多数人最近两个月都觉得物价涨了。

而且不是涨了一点，很多东西都有百分之三四十，甚至翻倍的涨幅。

比如常买菜的读者应该知道，最近葱姜蒜这些小品种蔬菜价格就涨得很厉害。

多年未见的“蒜你狠”“姜你军”“向钱葱”又开始重出江湖了。

最应景的是，我爹一大早就打电话过来，说的第一句话就是现在葱怎么这么贵。去年同期价格一块多，现在六块多。

除了调味品，各种粮食和工业品的价格，从疫情之后到现在也是持续上涨。

粮食里的玉米期货年初一路涨到现在

养猪用的豆粕也差不多

其实粮食并不算涨的凶的东西，最猛的是各种工业相关的原材料和金属。

大宗之王铜，疫情之后就开始一路上升，最近两天又创了新高。

建筑用的平板玻璃，疫情之后也是价格飞涨。不但价格飞涨，而且还要排队买货

取暖用的动力煤，最近几乎涨到看不懂。

就连大家觉得产能过剩的电解铝，疫情之后也没拖后腿，疫情之后价格是节节攀升。

以前的铁矿石，现在都已经开始被人们叫做铁矿金了，因为越来越贵。

这段时间价格已经突破1000元大关，创2013年以来新高。

可能最近除了A股和工资没涨，啥都在涨。

讲到这里，可能很多人要觉得奇怪了，为啥到处价格节节攀升，统计数据还是负值啊。

而且从大家自己的个人感受看，也是感觉《到处都在涨价》啊。

问题出在猪肉价格，仔细看CPI构成可以发现，猪肉在里面影响很大。

11月CPI出现负值，不过是猪肉在CPI里权重过大的表现。

食品价格，尤其是猪肉价格大幅下降，才是11月CPI超预期下降的主要原因。

要知道猪肉价格在去年11月是最高值，今年只要猪肉价格不高于去年11月

计算一下猪肉价格在CPI的权重，就基本能确定今年11月的CPI是负的，并不是啥预料之外的事儿。

这里我们可以普及一个核心CPI的概念。

所谓核心CPI，是把受气候和季节影响较大的产品剔除之后的居民消费价格指数。

我们通常认为，核心CPI是剔除了食品和石油价格影响的CPI指数。

虽然11月CPI大幅回落，但核心CPI还一直维持在0.5%，离通缩还差得远。

等12月的CPI数据出来，没意外的话，很多现在大谈通缩的专家又会大跌眼镜。

因为最近这波猪肉反弹了10%，原油价格涨了接近30%。

核心CPI下个月虽然看起来依然稳定，但是CPI显然会大幅反弹。

不知道下个月数据出来的时候，这些专家又会怎么解读。

02 PPI部分

PPI的全称是生产价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和程度的。

这个指标主要是用来衡量，企业购进原材料等一篮子物品，和劳务的总费用。

生产价格指数包含了下面9大类商品：

① 燃料、动力类；

②有色金属类；

③ 有色金属材料类；

④ 化工原料类；

⑤ 木材及纸浆类；

⑥ 建材类：钢材、木材、水泥；

⑦ 农副产品类；

⑧ 纺织原料类。

⑨ 工控产品

可以看出，生产价格指数PPI里面，大多数都是原材料类商品。

观察最近的PPI走势图，会发觉PPI走势已经开始探底回升。

这也和我们在文章的第一节说的，最近各种原材料价格都在上涨的走势，是一致的。

不过为啥各种原材料涨了这么久，PPI到现在才探底回升呢？

原因出在油价，油这玩意在PPI结构里的占比，非常的大。

因为疫情影响，原油价格今年三月出现暴跌，期货一度跌到了负值。

即使到了现在，油价和去年同期相比也是下降的。再加上我们原油大部分进口，叠加人民币升值，用人民币计价跌价就更厉害了。

这里大宗商品疯涨，PPI依然是负值的原因也很简单。油价影响PPI，就像猪价影响CPI一样，都是错觉罢了。

我们知道企业生产出来东西是要卖的，所以企业最终会把它的费用加上利润，转移到消费者。

原材料价格上涨以后，企业总是倾向于通过涨价来转移这种成本，消费者是所有环节的最终买单方。

在PPI持续上涨的情况下，终端消费品价格必然会上涨。所以PPI和CPI虽然短期不同步，但是拉长看多数不会背离。

所以通常认为生产价格指数PPI的变动，对预测消费物价指数的变动是有前瞻性的。

到目前为止，还是原材料价格上涨更多，消费品涨价的比较少，所以生产商都很苦恼。

然而原材料涨价，最终迟早会传导到终端消费品的价格，也就是涨价迟早的事儿。

现在出厂价格指数PPI的上涨，其实就已经逐步开始影响下游产品了。

比如前几天我们不是写了篇《全球PMI新高》，里面就提到电机涨价的事儿。

目前世界前五大电机厂商里，已经有三家因为成本压力，决定上调终端产品售价。

比如大家熟悉的西门子

比如上市公司卧龙电驱

再比如上海东元

小伙伴告诉我，电机厂涨价以后，电机厂下游的空调企业也开始造势，准备涨价了。

这里肯定有不少人有个疑问，到处都在涨价，真的是需求支撑的么？

我们很确定的可以告诉你，确实是需求支撑带来的涨价。

04

我们知道，需求分了外部和内部两块。

从外部市场看，需求可以说十分旺盛。现在很多外贸公司，订单根本就做不完。

数据上看也很明显，中国11月对外出口总额暴涨了21.%，创下了历史新高。

如果分产品看，增速也非常快。

11月份我国机电产品出口增速，从上月的12.3%上升至25.5%。

高新技术产品（比如液晶显示板、数控机床、光学元件之类）的出口增速，从上月的4.3%上升至21.1%。

汽车的出口增速，从上月的9.8%上升至30.5%。

家用电器的出口增速，由上月的39.7%上升至61.9%。美的这种大公司，四季度冰箱的外销订单甚至增长70%。

出口的强劲增长，也反映到新出口订单指数上来。这个指数现在已经上升至近十年新高。

现在这些订单，不光来自欧美这些发达国家，也来自很多发展中国家。

这些发展中国家本来是生产国，并不需要进口这么多东西，之前甚至还会出口不少产品。

但现在由于疫情导致生产力停滞，不但出口停了，就连自家要用的东西都要从中国进口。

可以预见的是，在这些发展中国家控制住疫情之前，外部订单还会源源不断的转移中国。

因为各国虽然由于疫情导致生产停了，但老百姓吃喝拉撒还要继续，需求并不会停啊。

就算现在疫苗足够有效，这些生产国大规模接种以后，重启启动产能导致订单回流，也得到明年底才会开始。

所以我们认为目前火爆的外部需求，后面至少还能维持一年时间。

这段时间我们抢到大量的外部订单，会不断把经济推向良性循环。

除去外需增长，国内需求恢复的也很不错。

11月社会消费品零售总额，可能会同比增长6.4%以上。

10月份的时候这个数字是4.3%，可以看出社消零售数据又提升了不少。

出口和内需的旺盛需求，也带动了工业生产总值增加。和10月相比，11月的工业生产总值同比增长8%。

可以看出，不管是内部还是外部需求，都呈现出供需两旺的局面，并没出现啥问题。

这段时间我们抢到大量的外部订单，会使得经济不断向上，步入良性循环。

生产和需求都没有出现问题，意味着经济本身并没有出现啥问题。没意外的话，PPI和CPI后面都会探底回升。

我们预计到明年一季度，生产价格指数（PPI）同比就可能会转正。

国盛证券有个报告也讲到了这个事儿，还对未来的CPI和PPI走势做了预测。

预测结果和我们一样，也是触底回升。

所以这里我们并不认为，11月CPI和PPI双负值，会带来大家担心的通缩影响。

04 复苏和热钱都来了

我们知道生产价格指数（PPI），通常会和经济复苏以及工业利润呈现正相关。

这里面有个敏感的指标是M1，可以从侧面反映经济好转的趋势。

M1同比增速持续上行，反应的是企业生产活跃度上升，标志着企业需求持续好转。

可以说M1同比增速，是观察经济基本面是否好转，最为领先的指标。

所以在经济复苏和企业利润回升的情况下，M1的增速也会变得非常好看。

可以看出M1已经见底回升挺长时间了，

除了和企业利润相关，M1的同比增速，和资本市场的走势也是息息相关的。

如果你做过统计会发现，M1的同比增速和上证指数的同比增速，在过去20年是基本一致的。

这里面唯一出现滞后效应的时期，是受到政策影响的2015年。

除去这次以外，其他时间的M1同比增速，和上证指数的涨幅几乎是同上同下的。

M1同比增速和上证指数涨幅这么接近，其实隐含的道理也很简单。

因为不管是M1同比增速还是上证指数涨幅，都指向了企业盈利这个指标。

M1同比增速持续上升，往往意味着企业现金流不断好转。企业现金流的好转，领先于企业盈利回升。

A股经济复苏带来的牛市，基本上也会伴随着企业现金流的好转和盈利的回升。

所以M1同比增速处于上升周期，和上证指数出现经济复苏带动的牛市，往往是非常同步的。

这个问题，我们以前在这篇《M1定买卖》里面，专门展开讲过。

最近不光企业利润开始不断回升，信贷脉冲持续向上，就连热钱也在不断流入了。

除去沪港通不停在买买买，最近几个月的贸易顺差也越来越大。

11月单月外贸顺差，已经超过了七百亿美金，这是一个非常惊人的数字。

这笔钱你把它理解成贸易顺差也好，热钱流入也好，反正是实实在在的来了。

热钱不断涌入的原因也非常简单，美联储这个世界央行印的钱太多了，这些钱亟需买入资产保值。

2020年美联储印的钱，相当于过去100年的21%，这意味着美元内在价值已经大幅贬值。

就像我们之前在这篇《资金大幅涌入权益资产》说的一样。

这些热钱除了部分进入生产领域，大部分都会买入股票和各种大宗商品以求保值。

西方国家财政刺激以后需求起来了，本来商品的供需已经很紧张了。

要是再加上热钱的囤积和炒作，后面很快输入性通胀就要来了。

今年虽然大家觉得涨价已经挺猛了，明年的涨价显然会更猛。

所以这里要担心的从来不是什么通缩，而是输入性通胀。

尾声：

我们知道采购经理人指数PMI在50以上的时候，意味着经济处于扩张期。

从目前国内经济复苏情况看，11月PMI数据是在继续上升的，而且趋势可以持续

因为这次PMI上升，是由于需求拉动和经济复苏带来的全方位提升。

最近公布的结果，确实也是这样，统计局和财新制造业PMI都上升明显。

从分项数据看，也很明显。

无论是新订单指数、生产指数、库存指数，还是原材料和新就业指数，都出现了全面提升。

其实不光是中国，全球主要国家，比如美英德法，制造业PMI都已经处在景气区间。

这也意味着未来很长一段时间

因为全球需求旺盛叠加热钱炒作，工业品尤其是大宗商品价格，都会保持上涨趋势。

这里我们的判断，依然和之前在《通胀以后就是债务崩塌》里面写的一样没啥变化。

这是经济转萧条之前的最后一次繁荣，这次繁荣除了商品价格暴涨，还伴随着资本市场的大幅上涨。

没意外的话，明年的这个时候或者2022年初，我们应该就会见到资本市场的历史新高。

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